SELECT MENU

1150

Tin doanh nghiệp – Warburg Pincus đầu tư 370 triệu USD vào Techcombank – Theo nhiều nguồn tin truyền thông hôm qua, Warburg Pincus cho biết Quỹ đầu tư này sẽ đầu tư hơn 370 triệu USD vào Techcombank (TCB – OTC). Đây là thương vụ đầu tư cổ phần tư nhân có quy mô lớn nhất tại Việt Nam tính đến hiện tại. Khoản đầu tư này sẽ được thực hiện thông qua hai pháp nhân độc lập được Warburg Pincus quản lý và theo đó nâng tổng vốn cam kết đầu tư của Warburg Pincus tại Việt Nam lên trên 1 tỷ USD.
Ngân hàng TMCP Kỹ Thương Việt Nam (Techcombank) (TCB).

Ngân hàng TMCP Kỹ Thương Việt Nam (Techcombank) (TCB).

 

Nguồn: cachchoichungkhoan.com

Techcombank đã có kế hoạch bán cổ phiếu quỹ và nới room khối ngoại – Tại ĐHCĐTN tổ chức vào ngày 3/3/2018, cổ đông Ngân hàng đã thông qua kế hoạch bán toàn bộ cổ phiếu quỹ cho nhà đầu tư trong nước và/hoặc nước ngoài và thông qua chương trình ESOP, và sau đó thực hiện IPO để niêm yết cổ phiếu trên HOSE trong năm nay. Hôm qua TCB cũng đăng tải trên website của Ngân hàng một số thông báo chính thức về đợt 1 chào bán cổ phiếu và chương trình ESOP. Cụ thể như sau:
 
•    Số lượng cổ phiếu chào bán cho NĐT trong nước và/hoặc nước ngoài trong đợt 1 là 93.242.458 cổ phiếu (tương đương 9,39% tổng số cổ phiếu đang lưu hành); và số cổ phiếu này sẽ không bị hạn chế chuyển nhượng.
•    Số lượng cổ phiếu chào bán theo chương trình ESOP sẽ là 14.699.730 cổ phần (tương đương 1,48% tổng số cổ phiếu đang lưu hành); và số cổ phiếu này sẽ bị hạn chế chuyển nhượng, tuy nhiên thông tin cụ thể chưa được Ngân hàng công bố.
•    Thời gian cho cả hai đợt chào bán này là từ 21/3/2018 đến 19/4/2018.
 
Không có nhiều thông tin về Warburg Pincus – Về phía Warburg Pincus Quỹ này đã khẳng định sẽ đầu tư 370 triệu USD vào TCB. Mặt khác, TCB cũng cho biết khoản đầu tư từ Warburg Pincus là một phần trong kế hoạch tăng vốn của Ngân hàng mà cổ đông đã thông qua tại ĐHCĐTN. Tuy nhiên, đây là toàn bộ thông tin được biết đến hiện tại và còn nhiều chi tiết khác chưa được công bố.
 
Do đó chúng tôi cho rằng nhiều khả năng khoản đầu tư này là để mua vào cổ phiếu quỹ chào bán đợt 1. Định giá có vẻ khá hợp lý – Một khả năng đặt ra là TCB bán toàn bộ hoặc phần lớn trong số 93,24 triệu cổ phiếu (tương đương 9,39% tổng số cổ phiếu đang lưu hành) trong đợt 1 bán cổ phiếu quỹ cho Warburg. Nếu giả định này là đúng, giá bán có thể là khoảng 90.000đ/cp, gấp 3,84 lần giá trị mua vào cổ phiếu quỹ (TCB mua lại cổ phiếu từ HSBC với giá bình quân là 23.455đ/cp) và tương đương với P/B năm 2017 là 3,32 lần hay P/B dự phóng năm 2018 là 2,07 lần (giả định giá bán đối với toàn bộ 150 triệu cổ phiếu sẽ là 90.000đ/cp). 
 
Cho năm 2018, HSC dự báo LNTT tăng trưởng 26,4% đạt 10.161 tỷ đồng. Dự báo của chúng tôi dựa trên các giả định sau:
 
1.   HSC dự báo cho vay khách hàng tăng trưởng 18% đạt 189,8 nghìn tỷ đồng còn huy động khách hàng tăng trưởng 25% đạt 213,7 nghìn tỷ đồng.
2.   Chúng tôi dự báo tỷ lệ NIM là 4,15% (năm 2017 là 4,05%). Theo đó thu nhập lãi thuần dự báo tăng trưởng 17,8% đạt 10.521 tỷ đồng.
3.   Dự báo tổng thu nhập ngoài lãi tăng trưởng 9,5% đạt 8.115,6 tỷ đồng với giả định thu nhập thường xuyên từ các hoạt động dịch vụ tăng trưởng 30% (không bao gồm khoản phí đại lý phát sinh một lần như trong năm 2017) nhưng bao gồm khoản lợi nhuận khoảng 1.100 tỷ đồng từ bán Techcom Finance (dự kiến sẽ được ghi nhận trong Q1 hoặc Q2 năm nay). Các dòng thu nhập hoạt động dịch vụ khác dự báo tăng trưởng 15%-20%.
4.   Chúng tôi dự báo chi phí hoạt động tăng 16% đạt 5.450 tỷ đồng.
5.   Và dự báo tổng chi phí dự phòng giảm 16,2% xuống 3.062 tỷ đồng nhờ Ngân hàng đã trích lập hoàn toàn đối với toàn bộ số trái phiếu VAMC đang nắm giữ.
6.   Do đó, LNTT dự báo đạt 10.161 tỷ đồng (tăng trưởng 26,4%).
 
BVPS dự phóng của cổ phiếu phụ thuộc rất nhiều vào giá cổ phiếu trong đợt chào bán cho các NĐT mới. Do đó, khó để chúng tôi ước tính mức BPVS dự phóng sau phát hành đối với cổ phiếu TCB.
 
Giả định Ngân hàng bán cổ phiếu quỹ với giá 100.000đ/cp (là giá cổ phiếu trên thị trường OTC hiện tại), BVPS dự phóng 2018 sẽ là 44.806đ, P/B dự phóng sau phát hành là 2,23 lần, so với P/B dự phóng bình quân ngành là 2,47 lần.
 
Quan điểm đầu tư. Hiện chúng tôi chưa đưa ra đánh giá cho cổ phiếu TCB do Ngân hàng chưa niêm yết. Ngân hàng đạt tăng trưởng tốt trong năm 2017 mặc dù chủ yếu là nhờ đóng góp của lãi thuần hoạt động dịch vụ hơn là tăng trưởng tín dụng. Và cũng có đóng góp từ những khoản lợi nhuận không thường xuyên. Dù vậy triển vọng tăng trưởng tương lai của Ngân hàng vẫn khả quan. Không giống như các ngân hàng khác, các hoạt động dịch vụ của TCB có đóng góp rất lớn. Trong khi đó tình hình tài chính của Ngân hàng rất lành mạnh nhờ ban lãnh đạo hiện tại đã làm rất tốt công tác xử lý nợ xấu. Và sau khi đã trích lập dự phòng đối với toàn bộ trái phiếu VAMC, Ngân hàng có thể thu hồi tài sản đảm bảo trong vài năm tới và từ đó ghi nhận lợi nhuận không thường xuyên lớn. Trong khi đó lãi thuần hoạt động dịch vụ duy trì tăng trưởng tốt với đóng góp từ hoa hồng bán bảo hiểm và phí từ dịch vụ bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp. Và chúng tôi cũng lưu ý là tăng trưởng tín dụng của TCB là đã cố định vì không giống như VPB và HDBank, TCB không có công ty tài chính tiêu dùng.
 
Tin cổ phiếu – ACB sẽ trả cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 10%. Triển vọng rất khả quan. Tiếp tục duy trì đánh giá Khả quan. ACB (Khả quan) dự kiến trả cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 10% cho năm 2016. Ngày giao dịch không hưởng quyền là 21/3/2018. Lưu ý đây là cổ tức trả cho năm 2016 và tỷ lệ 10% đã được thông qua tại ĐHCĐTN năm 2017 (tương đương 98,59 triệu cổ phiếu thường). ĐHCĐTN năm 2017 cũng đã thông qua kế hoạch trả cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 10% cho năm 2017. Kế hoạch phân phối lợi nhuận năm 2017 sẽ được chính thức thông qua tại ĐHCĐTN sắp tới.
 
Cho năm 2018, HSC dự báo LNTT đạt 5.041 tỷ đồng (tăng trưởng 89,92%). Các giả định chính của chúng tôi như sau;
 
(1)  Chúng tôi dự báo cho vay khách hàng tăng 18% đạt 234 nghìn tỷ đồng;
(2)  Chúng tôi dự báo huy động khách hàng tăng 18% đạt 284 nghìn tỷ đồng.
(3)  Chúng tôi dự báo tỷ lệ NIM tăng nhẹ lên 3,55% (năm 2017 là 3,48%).
(4)  Theo đó thu nhập lãi thuần tăng trưởng 18,01% đạt 9.981 tỷ đồng.
(5)  Chúng tôi dự báo tổng thu nhập ngoài lãi là 2.282 tỷ đồng (giảm 23,44%) do thu nhập không thường xuyên từ thu hồi nợ xấu như trong năm 2017 có thể giảm bớt.
(6)  Chúng tôi dự báo chi phí hoạt động là 6.522 tỷ đồng (tăng 4,91%); trong đó chúng tôi dự báo ACB trích lập 500 tỷ đồng dự phòng cho vay nhóm công ty G6 trong năm 2018 (trước đó chúng tôi dự báo sẽ trích lập 700 tỷ đồng). Đây là tài sản có vấn đề cuối cùng mà ACB phải gánh sau 5 năm tái cơ cấu.
(7)  Chúng tôi dự báo chi phí dự phòng giảm mạnh còn 699 tỷ đồng (giảm 72,74%) với giả định là Ngân hàng đã hoàn tất trích lập cho trái phiếu VAMC trong năm 2017.
(8)  Tỷ lệ nợ xấu sau khi xóa nợ là 1,0%.
(9)  Hệ số CAR tại thời điểm cuối năm 2018 là 11,2%
 
Theo đó chúng tôi dự báo EPS năm 2018 là 4.048đ. BVPS là 20.351đ. Hệ số ROA đạt 1,31% còn ROE là 22,3%. Giá trị hợp lý dự trên dự báo năm 2018 của cổ phiếu ACB là 47.000đ; tương đương P/B dự phóng năm 2018 là 2,3 lần.
 
Kết luận đầu tư – Duy trì đánh giá Khả quan – Giá cổ phiếu đã tăng mạnh trong năm 2017 (tăng 109,6%) và duy trì đà tăng trong đầu năm 2018 cho tới gần đây. Thị giá hiện tại đã đạt đến giá trị hợp lý theo ước tính của chúng tôi là 47.000đ (tương đương P/B dự phóng năm 2018 là 2,3 lần). Tuy nhiên, trong mô hình dự báo của mình chúng tôi chưa bao gồm lợi nhuận không thường xuyên từ việc thanh lý tài sản tồn dư của nhóm công ty G6. Trên thực tế đây là nguồn lợi nhuận tiềm năng của ACB. Chúng tôi cũng chưa bao gồm cả thặng dư vốn cổ phần nếu Ngân hàng phát hành tăng vốn vào định giá (phần thặng dư có thể giúp BVPS của cổ phiếu ACB tăng lên đáng kể). ACB đang có 41,4 triệu cổ phiếu quỹ mua với giá 16.000đ. Hiện chưa có thông tin gì về khả năng ACB sẽ bán cổ phiếu quỹ. Tuy nhiên nếu Ngân hàng cần huy động vốn và bán cổ phiếu quỹ với giá cao hơn giá mua thì BVPS của cổ phiếu ACB có thể tăng đáng kể từ 20.351đ lên khoảng 22.000đ (căn cứ trên thị giá hiện tại). Từ quan điểm phân tích căn bản, ACB vẫn là một trong những ngân hàng bán lẻ tốt nhất tại Việt Nam với chất lượng tài sản rất tốt và công tác quản trị doanh nghiệp vượt trội. Tuy nhiên, việc SCB thoái vốn khỏi ACB đã loại bỏ khả năng hở room cho nhà đầu tư ngoại.
Nguồn: Báo cáo HSC.

BÌNH LUẬN()

CÓ THỂ BẠN QUAN TÂM

0912 842 224